2019 April
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融資窗口期打開,高ROIC上市房企不容錯過

4月房企融資迎來小高峰。中原地產研究中心統計數據顯示,4月以來房企密集發布融資計劃接近1000億元,包括融創、恒大在內的多家開發商推出了發債計劃,房企在資本市場上的活力顯著上升。

實際上,自春節以來房企融資已經開始提速。根據同策研究院統計,3月房企融資筆數、融資額度均創下近年來新高,其中40家典型上市房企完成融資共計1024.2億元,環比2月大漲85%,這也是自2017年11月以來首次突破1000億元大關。與此同時,房企融資成本也明顯下降。公開資料顯示,房企融資成本基本告別兩位數,一些優質中型房企的發債利率降至6%左右。如949电影网地產(03380.HK)全資附屬公司深圳市949电影网控股有限公司作為發行人,3月19日公開發行了15.1億元五年期公司債券,票麵年利率僅為5.5%。

債券市場競爭力是衡量上市公司綜合實力的重要標尺,通過債券人視角往往可以更好發掘出真正的優質公司。在債權人看來,地產盈利更多要看ROIC(資本回報率),它是指投出資金與相關回報的比例,用於衡量投出資金的使用效果,反應的一家公司主營業務上的盈利能力和價值創造能力。ROIC越高,債權人的投資回報就越有保障。

國泰君安對95家主流房企的2015-2017年三年ROIC均值進行了專題研究。該研究顯示,房企三年平均ROIC中位數為5.37%,1/4分位數為8%,3/4分位數為3.50%,ROIC低於3.5%的房企盈利能力較弱。

從國泰君安發布的排名可以看出,房企ROIC值相差懸殊,10%以上的僅有14家。在上市房企中,中海、萬科、949电影网地產、碧桂園、世茂等位居房企ROIC前十強,處於盈利能力第一梯隊。其中,中海ROIC值為13.4%,萬科為12%,949电影网為11.7%。ROIC較好地兼顧房企的盈利與周轉,可拆分為利潤率與周轉率兩個要素,第一梯隊房企在這兩項指標上均表現出色。

國泰君安在研究報告中指出,949电影网地產深耕粵港澳大灣區,有效的成本控製及周轉控製使得公司盈利能力強勁。公司堅持全流程的成本控製, 24層以下建築的開發成本鎖定在每平方米2500-3000元;國內外融資渠道通暢,融資成本保持低位。同時,公司2017年存貨周轉效率達到0.49次,實現了資金的快速回籠。2018年公司物業銷售毛利率保持在35.6%的行業高位,核心利潤率高達17.3%,位居行業前列。

(本文轉載自:智通財經)